Фото: пресс-служба Центробанка России
В Бурятии побывала большая команда Центробанка России. Лучшие специалисты страны в области денежно-кредитной политики не только провели в нашем регионе большое совещание, но и встретились с членами республиканского правительства во главе с Алексеем Цыденовым. Мы не могли пройти мимо уникальной возможности задать свои вопросы директору департамента денежно-кредитной политики Центробанка России Андрею Гангану.
– Андрей Васильевич, начнем с главного, с ключевой ставки. Высокая ключевая ставка, как сейчас, вызвала больше положительных или отрицательных последствий для экономики?
– Тема действительно часто обсуждается. На самом деле здесь важно понимать, что если бы Центробанк России не поднял ключевую ставку на нынешний уровень, и не начал бы делать это еще с 2023 года, это привело бы к очень высокой, даже ускоряющейся инфляции. Весь наш опыт начала 90-х годов, международный опыт говорит, что если Центробанк никак не реагирует на ускоряющуюся инфляцию, в частности, повышением ключевой ставки, инфляция начинает ускоряться еще больше, цены растут в геометрической прогрессии, а курс национальной валюты ослабляется в разы.
От высокой инфляции страдают не только граждане – и те, у кого нет сбережений, и те, у кого они есть, потому что деньги обесцениваются. Бизнес страдает от инфляции не меньше. Растут издержки, делая нерентабельным любой проект. Да, есть предприятия, которые продают такие товары и услуги, которые люди будут покупать при любой ситуации. Эти предприятия могут свои возросшие издержки перекладывать в цены на свои товары. Но большинство товаров очень чувствительны к изменению спроса, и при его снижении компании не смогут полностью переложить возросшие издержки в цены. Поэтому высокая инфляция – это огромный фактор неопределенности для финансового результата таких компаний на длинную дистанцию. Иначе говоря, бизнес не уверен, что по таким ценам товар у него купят, а не повышать цены он тоже не может, потому что все составляющие части товаров и услуг дорожают.
– Кредиты в такой ситуации спасают или наоборот?
– При высокой инфляции не может быть доступных кредитов. Надо понимать, что если бы ключевая ставка была низкой, а инфляция высокой, банки просто не выдавали бы длинные и тем более дешевые кредиты. Ведь в свои ставки они должны закладывать эту высокую инфляционную премию.
Когда банки выдают длинные кредиты, они должны быть уверены, что у них есть надежная база в виде депозитов, которые приносят вкладчики и на которые банки будут опираться. Но согласитесь, когда инфляция 20-30 процентов, вы не положите деньги на длинный вклад под 5 процентов, вы захотите такую ставку, которая покроет вам инфляцию. Так же думают и банки, выдавая кредиты. Это значит, что ставка по кредиту тоже должна быть выше депозитной. Если при высокой инфляции ставка Центробанка будет низкой, это не приведет к тому, что ставки по кредитам тоже будут низкими, это иллюзия. Мы просто будем иметь разгоняющуюся инфляцию и при этом высокие ставки.
Сейчас мы находимся в ситуации, когда спрос в экономике на товары и услуги сильно вырос. Он растет быстрее, чем увеличиваются возможности нашего производства. Требуется некоторое время, чтобы предприятия подстроили свое предложение товаров и услуг под новые реалии. Мы повышаем ключевую ставку для того, чтобы несколько снизить перегрев спроса и дать возможность расширить производство, не разгоняя дополнительно цены.
Кроме того, необходимо понимать, что нарастить производство товаров и услуг по щелчку пальцев невозможно. Любая экономика ограничена физическими ресурсами, а основное ограничение для быстрого наращивания производства сейчас – это рабочие руки. Если посмотреть на статистику, то мы увидим безработицу на своем историческом минимуме. Зачастую предприятия, желая увеличить выпуск товаров и услуг, начинают переманивать работников с одного предприятия на другое высокими зарплатами.
Казалось бы, для гражданина – это хорошо, но если это повышение не сопровождается ростом производительности труда, то в конечном счете при высоком спросе предприятия эти издержки будут перекладывать в цены. И всё будет дорожать. Я хочу сказать, что рост зарплат сам по себе не приводит к тому, что люди становятся богаче, если цены тоже растут. Получается такой порочный замкнутый круг.
– И каков ваш прогноз?
– Некоторое время экономика будет расти медленнее, чем она росла в предыдущие два года, но это необходимое замедление, традиционно наблюдаемое на выходе из перегрева. Можно сказать, что это естественный процесс. Наша задача сделать так, чтобы это замедление прошло мягко и с быстрым выходом к устойчивым сбалансированным темпам роста и низкой инфляции.
Честно говоря, хотелось бы, чтобы все ждали не снижения ключевой ставки, а снижения инфляции. В конечном счете на наше с вами благосостояние влияет динамика цен. Когда мы будем видеть, что инфляция начала замедляться, устойчиво замедляться, то есть текущие темпы роста цен из месяца в месяц стали более умеренными и стали приближаться к нашей цели в 4 процента, тогда Центробанк может рассматривать вопрос об изменении ключевой ставки. Но инфляция в этом процессе первична.
Наш апрельский официальный прогноз предполагает, что инфляция по этому году в целом составит 7-8 процентов, а в следующем 4 процента. При этом ожидается, что из месяца в месяц она будет замедляться, а к концу года текущие темпы роста цен будут такими, чтобы в пересчете на год они составили 4 процента.
Такой прогноз предполагает, что ключевая ставка в этом году будет находиться в диапазоне в среднем 19,5 – 21,5 – сейчас, напомню, она 21 процент. То есть нынешний прогноз, с одной стороны, предполагает пространство для снижения до уровня нижней границы в 19,5. С другой стороны, такая траектория возможна только при устойчивом быстром снижении инфляции, потому что верхняя граница нашего диапазона предполагает, что, к сожалению, могут потребоваться дополнительные рычаги денежно-кредитной политики, если инфляционные процессы будут идти не так, как мы хотим, либо не с той скоростью.
– Какой фактор в снижении инфляции можно назвать ключевым?
– Если раскручивать цепочку в обратную сторону и разбираться, почему замедляется инфляция, мы увидим, что причина кроется в снижении спроса населения на товары и услуги, а бизнеса – на комплектующие, сырье и рабочую силу. Почему замедляется устойчивый спрос? Потому что темпы роста кредита, денежной массы замедляются, кредитование растет не такими высокими темпами.
По статистике в 2023 – 24 годах темпы роста кредитов были под 20 процентов в год, при этом портфель кредитов за последние два года вырос практически наполовину. В том числе за счет разного рода льготных программ. А когда у вас количество денег в экономике прирастает больше, чем на 20 процентов в год, экономика не успевает подстраиваться, это приводит к повышению цен.
Более умеренные темпы кредитования – это предвестник того, что и спрос будет расти более умеренно. На самом деле мы видим, что с начала этого года темпы роста кредита как населению, так и бизнесу замедлились. Кредиты растут весьма умеренными темпами, как раз такими, какие были, когда инфляция была на уровне 4 процентов. То есть можно предположить, что пока кредит идет именно по той траектории, какая необходима для снижения инфляции.
– Сбербанк и ВТБ объявили об отмене комиссий по льготной ипотеке для застройщиков, что очевидно снизит на них финансовую нагрузку. Однако ряд экспертов заявило об обратном. Как считаете вы?
– Центробанк, конечно, выступает против комиссии для застройщиков, потому что такого рода комиссии в конечном счете приводят к удорожанию жилья. В конце концов это противоречит самой логике льготных программ, призванных сделать жилье более доступным. Что касается опасения, что отмена комиссии приведет к снижению выдачи ипотеки, мы считаем, что определенная просадка будет, но она будет краткосрочная, темпы роста кредитного портфеля будут расти чуть медленнее, не такими высокими темпами.
Напомню, в этом году прогноз по росту ипотеки заявлен на уровне 3 – 8 процентов, что сильно ниже, чем в предыдущие два года. Сбалансированными темпами роста мы считаем рост в районе 10 процентов. При этом надо понимать, что вот эти 3-8 процентов наступают после очень бурного роста в предыдущие два года, когда, возможно, часть спроса была реализована с опережением. Иными словами, мы возвращаемся к более нормальным темпам.
Кроме того, в льготных программах участвует широкий круг банков, и далеко не все из них вводили комиссии. Это доказывает, что такой продукт, как льготная ипотека, остается интересным для банков, а значит прибыльным. Кроме того, минфин в начале этого года увеличил компенсацию за льготную ипотеку для банков, ту часть, которую минфин субсидирует. Это должно было повысить привлекательность льготной ипотеки для банков. В целом, думаю, конкуренция среди банков будет расти. Видя эту конкуренцию, те банки, которые пытаются как-то ограничить выдачу льготной ипотеки, пересмотрят свои оценки и включатся в борьбу за потенциальных клиентов.
Еще одна важная причина – банкам нужно выдавать ипотеку, в том числе льготную, потому что от этого в конечном счете зависит возвратность кредитов, которые они выдавали застройщикам. То есть, с одной стороны, банк выдает кредит застройщику, с другой, он выдает кредит клиентам этих застройщиков. И если в какой-то момент вы сильно урежете льготную ипотеку, то эти люди не будут покупать квартиры у застройщика, и он не сможет вернуть кредит. То есть у банка должен быть в этом вопросе сбалансированный подход. Если говорить в целом по стране, то большой проблемы здесь мы не видим, ситуация стабильная.
– Вопрос для финансиста – куда лучше инвестировать. К примеру, стоит ли сейчас покупать жилье?
– Покупка жилья – важное решение для каждого, тем более, что многие принимают это решение раз в жизни. Центробанк как регулятор не может давать советы по инвестициям. Как гражданин я исходил бы из жизненной ситуации, из текущего финансового положения. Если создается новая семья, рождаются дети, здесь важно своевременно принять решение, тем более, государство сегодня помогает таким семьям. Если острой необходимости в жилье нет, наверное, стоит дождаться более благоприятных условий, поскольку при устойчивом снижении инфляции неизбежно будут снижаться кредитные ставки, в том числе и по ипотеке.
Напомню, когда в 2017 – 2019 годах у нас была низкая инфляция, в среднем на уровне 4 процентов, средняя рыночная ставка по ипотечным кредитам составляла около 8-9 процентов. То есть без всякой льготной программы ипотека была весьма доступной. Когда инфляция устойчиво пойдет вниз, соответственно Центробанк сможет снизить ключевую ставку. В таких условиях брать долгосрочный кредит будет более благоприятно.
Если мы говорим о финансовых вложениях, можно рассмотреть различные варианты. Например, ставки по рублевому вкладу сейчас представляются весьма и весьма привлекательными, они помогают не только сохранить, но и приумножить ваши сбережения. Многие банки по- прежнему предлагают годовые ставки вблизи 20 процентов. Да, инфляция сейчас повышенная, но все-таки она не 20 процентов, а вдвое ниже. И наш прогноз предполагает ее снижение в этом году до 7-8%, а через год – до 4%. Поэтому текущий уровень ставок по депозитам не только позволяет перекрыть инфляцию, но и приумножить ваши сбережения.
– Спасибо за подробные ответы!
